商品期货套利--铜铝品种对冲

　　

 

　　“谁能把铜研究透了，谁就是半个经济学家”。事实的确如此，铜产业链历史源远流长，在LME交易所，研究铜的老前辈平均从业年限都在25年，研究员超过45岁的大有人在，同时国内外市场非常成熟，要在铜产业链透明的市场分一杯羹是相当的困难的，一些机构和组织都是“武装”到牙齿，贸然进场可能会沦为韭菜，所以，在投资之前需要恪守自我能力的边界，计划好咱们准备赚市场的哪一部分人的钱，询问这部分钱是否属于“自己”？

 

　　01另辟蹊径，品种对冲

 

　　有色铜铝的套利分为跨期套利，跨市场套利，期现套利等，该策略市场已经充分饱和，出现“僧多粥少”现象，更有甚者在期现套利市场只有50元/吨的利润都有人抢着做，要知道铜单价可是上了7-8w元/吨，单利不到总价的千分之一，可见竞争有多激烈。

 

　　既然如此，那只能另辟蹊径寻求铜铝的品种套利。于是将SHFE铜、铝主力合约收盘价做相关性分析如下图，铜与铝、螺纹的相关性分别达到0.909、0.887，远超过0.8参考值，就数据本身而言，铜铝两者品种套利对冲具有一定的稳定性。

　　02找出差异，寻找变量

 

　　寻求两者的变量铜和铝的下游有雷同之处，大多数用于汽车、家电、电力、航天、军工等，铜铝消费端有部分的交集，同属于工业金属品。要做对冲套利找出差异，导致咱们只能到供给端去寻找两者的矛盾，区分铜铝两者的变量。

 

　　1）对铜的看法

 

　　5月下旬国家发改委等五部门联合约谈铁矿、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，维护市场秩序，打击投机炒作行为，市场心态受到影响，国内铜价小幅走低。当下智利罢工担忧和疫情扩散对矿山生产干扰仍等待验证，市场炒作在精矿供应紧张，海外库存处于极低水平的背景下，供应端干扰对铜价的支撑作用明显。进口利润数据看出，目前海外需求旺盛，截止到2021年5月28日，海外价格报10263.5美元/吨，国内现货报73470元/吨，进口亏损960元/吨，对铜跨市场正套有利，变相提振国内铜的需求。

 

　　2）对铝的看法今年国内有色重点产出区域的电力保障出现一定问题，尤其是高耗能电解铝，主产区云南对铝、锌生产型企业用电负荷下调20-40%，“双控”的贯穿两品种的供给；另一方面南方临近夏天高位用电高峰，水电、风电不能满足全社会用电量，动力煤又受到制约导致电力非常紧张，短期供给驱动向上，铝、锌基本面要好于铜，缓解电力矛盾可能要到三季度末，届时铝的供需紧平衡才会缓解。中国电解铝供需平衡表预估

 

　　3）共振的逻辑拜登政府提6万亿美元预算案提振工业金属市场情绪，上周五拜登政府公布了2022财年6万亿美元预算案，受此影响，海外工业金属价格明显走强，其中铜铝两品种都出现不同程度的反弹，加剧有色金属的供给短缺。同时美国方面由于大量购买债券，短期债券收益率压低到零，说明短期流动性非常充裕，对风险资产利多，美元整体承压，有利于商品上扬。在美国拯救经济为核心任务的情况下，美国只要不出现恶性的通胀，美国就不会收紧政策，以至于铜铝锌有色金属同涨同跌，只是幅度不一样。

 

　　03适量配置，多强空弱

 

　　短期看铝盘面表现积极，政策的压力下供给端扰动不时发生，国内炒作内蒙缺电成本上移，整体消费平稳；铜供给端的扰动则在国外，智利工会领导人于上周五进入第二天的罢工，疫苗接种速度和海外复苏的进度决定铜价的走势。